【媒体说】2018年3月7日

【摘录】工银国际发表报告称，上周短期限利率有较明显的上行，较长期限资金利率则稳中有降。国债收益率有较明显的回落，1年期和10年期国债收益率一周分别下行11和4个基点，期限利差已经走阔至57个基点，收益率曲线较去年底明显变陡。不过，近期国债收益率出现较明显回落后。离岸市场方面，全周来看，2年期和10年期美国国债收益率均基本持平前周。上周iBoxx中资美元债指数微幅收涨，不过信用利差则有所走阔。长期限债券较短期限债券表现更佳。贸易争端升级虽然短期提振避险情绪，但长期而言，如贸易争端进一步加剧，将推升美国的通胀水平，可能引发市场对于美联储更加激进加息的预期，对债市也会有不利影响。

【摘录】撰文 ： 程实  工银国际首席经济学家、董事总经理 。回顾2017年，鹰派加息对供给侧改革的支撑作用已经显现。第一，2017年，，劳动力市场配置效率已呈现改善趋势。第二，随着2017年3月鹰派加息取代鸽派加息，美国全要素生产率和劳动生产率双双告别负增长，重回正增长轨道。当前，由于原本长期停滞的特朗普税改已获通过，货币政策正常化作为供给侧改革的另一足，亦需要及时跟进、趁势而上。在此背景下，鲍威尔的鹰派政策决断正当其时，将有力巩固美国经济复苏的内生动力。有鉴于此，笔者判断，2018年美国薪资增速和通胀水平有望实现中枢上移。

【摘录】撰文 ： 程实  工银国际首席经济学家、董事总经理 。2018年，由于货币幻觉的退散、美股的动力换挡和全球经济多元化的再度涨潮，经济增长更快、更富生机的新兴市场将得到国际资本的持续青睐，全球投资重心将从发达国家转移至新兴市场。

【摘录】撰文 ： 程实  工银国际首席经济学家、董事总经理 。“溪云初起日沉阁，山雨欲来风满楼”。3月5日，意大利议会选举初步结果出炉，尽管中右联盟赢得了最终的胜利，但“悬浮议会”（即指没有任何一个或集团取得绝对多数的议席）已成定局，力主退欧超预期的选情可能带来民粹主义重新抬头。学理表明，政策不确定性是长期经济不确定性的主要来源，对投资、耐用品消费有直接的抑制作用，并容易被金融市场放大。历史经验也揭示，与其他情况下的复苏相比，伴随高度不确定性的复苏的势头更弱、速度更慢。我们认为，意大利选举或将成为今年欧洲政策不确定性再度上升的起点。考虑到内、外政策不确定性的共振，欧洲经济稳健复苏的可持续性将受影响，去年表现强势的欧元也面临压力。

【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管。“东风好作阳和使，逢草逢花报发生”。四十年来，中国经济增长成绩斐然；过去五年，中国GDP年均增速达7.1%，占全球经济比重从11.4%提高到约15%，对世界经济增长贡献超过30%。在全球经济走出十年危机阴影、迎来真实的普遍复苏之际，中国经济也步入新时代，由高速增长阶段转向高质量发展阶段。3月5日上午，，不仅为2018年中国经济定调，也释放了新时代“改革深化”和“开放扩大”的信号。我们认为，报告揭示出中国经济的发展重心将发生重大转变，深化金融体制改革将稳步推进，机构改革将成为国家治理体系和治理能力现代化的重要抓手，对外开放的力度和范围也将日益增加。随着改革开放再出发，中国经济的系统稳定性、宏观政策的连续性和协调性会进一步凸显，高质量发展的稀缺性本身也将为投资带来新的想象空间。

【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管。“东风好作阳和使，逢草逢花报发生”。四十年来，中国经济增长成绩斐然；过去五年，中国GDP年均增速达7.1%，占全球经济比重从11.4%提高到约15%，对世界经济增长贡献超过30%。在全球经济走出十年危机阴影、迎来真实的普遍复苏之际，中国经济也步入新时代，由高速增长阶段转向高质量发展阶段。3月5日上午，，不仅为2018年中国经济定调，也释放了新时代“改革深化”和“开放扩大”的信号。我们认为，报告揭示出中国经济的发展重心将发生重大转变，深化金融体制改革将稳步推进，机构改革将成为国家治理体系和治理能力现代化的重要抓手，对外开放的力度和范围也将日益增加。随着改革开放再出发，中国经济的系统稳定性、宏观政策的连续性和协调性会进一步凸显，高质量发展的稀缺性本身也将为投资带来新的想象空间。